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中国造船行业:先要更坏,才会转好

日期:2012年11月26日 13:33

         2013年新订单或将维持低位,船价有望继续下降我们预计2013年随着手持订单的减少,船企对于新订单的争夺将更加激烈,船价将进一步下行。虽然2013年开始运力投放增速放缓,全球经济有望触底,但运力的过剩或难以推动新订单的复苏。2012年行业整体受全球经济增速放缓以及融资环境大幅恶化的影响,前9个月新订单累计下降44%(载重吨),我们预计全年下降48%。
  更多中小企业或被迫退出市场,行业集中度或进一步提高新船订单的萎缩和前期付款比率(当前约30%,正常情况80%)的大幅降低使得造船企业的经营状况恶化。据了解2012年船企为了维持经营,部分新接订单价格已在成本以下。在加剧的竞争环境下中小企业的生存环境不言而喻,我们预计更多的企业将被迫退出市场。目前大部分造船企业的手持订单不足1.6年,2008年手持订单为3.5年。
  2013年海洋工程有望保持稳定,LNG船订单可能低于市场预期随着全球能源需求量的增加,海洋油气勘探变得日益重要,全球各大石油公司在中长期计划当中都将海洋能源开发放在了重要位置。我们预计未来2-3年海洋工程的订单将保持稳定。LNG船2011年订单大幅增长,以及全球LNG生产设备供给有限,我们预计2013年新船订单可能低于市场预期。
  行业估值:估值处在历史低位,但催化剂不足目前,行业的手持订单和新船价格不断下降,短期内难以期待催化剂,投资者的预期变得悲观。受2012年低基数影响,我们预计2013年新船订单将同比增加12%,但企业盈利可能同比持平或下降,因此预计未来1年行业估值水平仍将在底部徘徊。个股方面,中国重工有望受益于非船业务比重的提升以及军品业务的稳定,业绩下降速度相对缓慢,我们给予“中性”评级;中国船舶预计受造船主业盈利的拖累,给予“卖出”评级。

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